一文盘点美联储降息初期最需关注哪些风险“资讯分析”

作者：Web3Mario

摘要：2024年8月23日，美联储主席鲍威尔在Jackson Hole全球央行年会上正式宣告“现在是方针调整的时分了。行进的方向是清晰的，降息的机遇和脚步将取决于行将到来的数据、不断改变的远景以及危险的平衡。”这也就意味着持续了将近3年的美联储紧缩周期迎来了转机。假如微观数据不出意外的话，将在9月19日的议息会议时迎来初次降息。可是在进入降息周期初期时，并不意味着暴升的立刻降临，仍是有些危险值得咱们警觉，因而笔者于此总结一下当时最需求重视的一些问题，期望能够协助咱们躲避掉一些危险。总的来说，在降息初期，咱们还需求重视六个中心问题，包含美国的阑珊危险、降息节奏、美联储的QT（量化紧缩）方案、通胀重燃危险、全球央行联动功率和美国政治危险。

降息并不必定意味着危险商场的立刻上涨，相反大部分状况下是跌落

美联储的货币方针调整对全球金融商场有着深远的影响。特别是在降息初期，尽管降息一般被视为影响经济添加的办法，但它也伴跟着一系列潜在危险，这就意味降息并不必定意味着危险商场的立刻上涨，相反大部分状况下是跌落。而构成这种状况的原因一般能够被归类为以下几点：

1. 金融商场动摇性添加

降息一般被以为是支撑经济和商场的信号，但在降息初期，商场或许会呈现不确认性和动摇性上升的现象。出资者往往会对美联储的举动产生不同的解读，有些人或许会以为降息反映了对经济放缓的忧虑。这种不确认性能够导致股市和债市呈现较大的动摇。例如，在2001年和2007-2008年金融危机期间，尽管美联储开端了降息周期，但股市依然阅历了显着的跌落。这是由于出资者忧虑经济放缓的严重性超出了降息的正面影响。

2. 通胀危险

降息意味着假贷本钱下降，鼓舞消费和出资。可是，假如降息过度或持续时间过长，或许会导致通胀压力上升。当经济中富余的流动性追逐有限的产品和服务时，价格水平或许会敏捷上升，特别是在供应链受限或经济挨近充分工作的状况下。历史上，如1970年代晚期，美联储降息导致了通胀飙升的危险，这使得后续不得不采纳愈加急进的加息方针来操控通胀，然后引发经济阑珊。

3. 本钱外流和货币价值下降

美联储降息一般会下降美元的利率优势，导致本钱从美国商场流向其他国家的更高收益财物。这种本钱外流会对美元汇率产生压力，导致美元价值下降。尽管美元价值下降能够在必定程度上影响出口，但也或许带来输入型通胀的危险，特别是在原材料和能源价格高企的状况下。此外，本钱外流还或许导致新式商场国家的金融不安稳，特别是那些依靠美元融资的国家。

4. 金融体系的不安稳性

降息一般被用来减轻经济压力并支撑金融体系，但它也或许鼓舞过度的危险承当。当假贷本钱低价时，金融机构和出资者或许会寻求更高危险的出资来取得更高报答，导致财物价格泡沫的构成。比方，在2001年科技股泡沫决裂后，美联储大幅降息以支撑经济复苏，但这种方针在必定程度上助长了随后房地产商场的泡沫，终究导致了2008年金融危机的迸发。

5. 方针东西的有用性受限

在降息初期，假如经济现已挨近零利率或处于低利率环境，美联储的方针东西或许受到限制。过度依靠降息或许无法有用影响经济添加，尤其是在利率挨近零的状况下，这就需求更多的非常规货币方针手法，如量化宽松（QE）等。在2008年和2020年，美联储在降息挨近零后不得不选用其他方针东西来应对经济下滑，这表明在极点状况下，降息的作用是有限的。

让咱们从历史数据来看，跟着1990年代，美苏暗斗的完毕，国际进入美国主导的全球化的政治格式后直到现在，美联储的货币方针反映出了必定程度的滞后性。而当时也正值中美对立正酣的阶段，旧次序的破碎无疑愈加重了方针的不确认性危险。

 

盘点当时商场的首要危险点

接下来让咱们盘点一下当时商场中存在的首要危险点，要点包含美国的阑珊危险、降息节奏、美联储的QT（量化紧缩）方案、通胀重燃危险和全球央行联动功率。

危险一：美国经济阑珊危险

有很多人将9月份的潜在降息成为美联储的“防御性降息”。所谓防御性降息，指的是在经济数据没有呈现显着恶化的状况下，为下降潜在的经济阑珊危险而做的降息决议方案。在我之前的文章中现已剖析过了美国赋闲率现已正式出发了“萨姆规矩”关于阑珊的警戒线。因而对9月份的降息是否能够遏止逐步上升的赋闲率，然后起到安稳经济反抗阑珊的调查就显得极为重要。

 

让咱们从非农工作数据的细项上来调查一下具体产生了什么，能够看到在产品生产类别，制造业工作人数呈现了较长时间的低动摇震动，对数据奉献更多的是营建业。而关于美国经济来说，高端制造业，以及与其调配的技能及金融服务业是首要的驱动力，也便是说当这部分高收入精英阶级收入上升时，受财富效应影响添加消费，从而惠及其他中低端服务业，所以该部分人群的工作状况能够作为美国全体工作状况的抢先方针。而制造业工作的疲软或许展现出必定的导火线危险。除此之外，咱们来看下美国ISM制造业指数（PMI），能够看到PMI正处于快速下降的趋势，这也进一步佐证了美国制造业疲软的局势。

 

接下来来看下服务职业，专业技能业与零售业都呈现出了相同的冷冻局势。对方针作出正奉献的首要以教育医疗、休闲文娱为主，首要原因我以为有两个，其一是最近新冠呈现了必定的重复，并且受飓风影响，相关的医疗救助人员呈现了必定程度的缺少。其二是由于7月大部分美国人处于度假日，由此带动的旅行等休闲文娱职业添加，当假日完毕后，该范畴必然也收到必定的冲击。

 

因而总的来说，美国当时阑珊危险依然存在，所以小伙伴还需求进一步经过微观数据去调查相关危险，首要包含非农工作、初领赋闲金人数、PMI、顾客决心指数CCI、房价指数等。

危险二：降息节奏

第二个需求重视的是降息节奏的问题，尽管现已承认开端降息，可是降息的速度将影响危险财物商场的体现。历史上美联储的紧迫降息是比较罕见的，因而在议息会议之间的经济动摇就需求商场自己的解读来影响价格走势，当某些经济数据预示着美联储加息过慢时，商场将首先开端反响，因而怎么确认一个合适的降息节奏，并经过利率指引的方法引导商场依照美联储的方针来运转是至关重要的。

当时商场对9月利率决议方案的预估是将近75%的概率降25～50BP，25%的概率降50～75个BP，那么亲近重视商场的判别，也能够较为显着的判别商场心情。

危险三：QT方案

自从2008年金融风暴后，美联储快速将利率下降到0，可是依然没有能够让经济呈现复苏的现象，那时货币方针现已失效，由于无法持续降息，所以为了向商场进一步注入流动性，美联储创建了量化宽松QE东西，经过扩张美联储的财物负债表的方法向商场注入流动性，一起添加银行体系的准备金规划。这种方法其实是将商场危险转移到美联储身上，因而为了下降体系性危险，美联储需求经过量化紧缩QT，操控财物负债表规划。防止无序的宽松导致本身危险过大。

在鲍威尔的发言中并没有涉及到对当时QT方案的判别以及后续规划，因而仍需求咱们对QT的进程，以及由此引发的银行准备金改变状况坚持必定的重视。

 

危险四：通胀危险重燃

鲍威尔在周五的会议上对通胀危险坚持达观的情绪，尽管没有到达预期的2%，但现已能够对操控通胀较为有决心。确实，从数据上确实能够反映出这个判别，并且现已有不少经济学家开端吹风，即在阅历过疫情的洗礼后，方针通胀率依然设置成2%是否过低。

可是这儿依然存在一些危险：

• 首先从微观视点来看，美国再工业化受各种要素影响，并不顺畅，并且又恰逢中美对立布景下美国的逆全球化方针，供应端的问题在本质上并没有得到解决。任何地缘政治的危险，都会加重通胀的重燃。

• 其次考虑到在本轮加息周期中，美国经济并没有进入本质的阑珊周期中，跟着降息的进行，危险财物商场将呈现复苏，当财富效应再次产生时，跟着需求側的扩张，服务业通胀也将再次重燃。

• 最终是数据计算上的问题，咱们知道为了防止季节性要素对数据构成搅扰，CPI与PCE数据一般会用年增率，也便是同比数据来反响真实状况，而到本年5月开端，2023年的高基期要素将被耗尽。到时相关数据的体现将简单收到添加的影响。

 

危险五：全球央行联动功率

我想大部分小伙伴对8月上旬的日美利差买卖危险还浮光掠影，尽管日本央行立刻出头安慰商场，可是咱们依然能够早年两天的植田和男国会听证上看得出其倾向鹰派的情绪。并且在其说话的过程中，日元也呈现了显着的拉升并在听证会后官员的再次安慰而得到康复。当然实际上，日本国内的微观数据体现也确实需求加息，这在我之前的文章中也有过具体的剖析，但作为很长一段时间全球杠杆资金的中心来历，日本央行的任何加息聚餐都将给危险商场带来极大的不确认性。因而对其方针坚持高度重视也是有必要的。

危险六：美国大选危险

最终需求提一下的便是美国大选的危险，在我之前的文章中也现已对特朗普与哈里斯的经济方针有过具体的剖析。跟着大选的接近，将会有越来越多的对立与不确认性事情产生，因而也需求时间坚持对大选相关事项的重视。